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事件：

福能股份发布2022 年年报：2022 年公司实现收入143.2 亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润25.9 亿元，同比增长90.8%；2022Q4 实现收入51.3 亿元，同比增长63.7%，实现归母净利润9.8 亿元，同比增长210.2%。

投资要点：

火电业绩转盈，国能石狮提供有力支撑。2022 年公司归母净利润同比+90.8%，主要是因为火电业绩环比大幅改善，以及新能源业绩大增。火电控股子公司方面，2022 年鸿山热电/福能贵电实现净利润5.5/0.03 亿元（2021 年为-0.9/-1.5 亿元），扭亏为盈。一是因为供电供热价格同比上升，2022 年福建/贵州煤电上网电价分别同比+19.7%/20.5%；二是公司2022 年煤电发电量同比+6.7%；三是2022年国能石狮（鸿山热电参股49%）贡献投资收益4.5 亿元，同比2021年的0.8 亿元大幅提升，彰显了较强的盈利能力。

海风业务进入收获期，新能源业绩同比+48%。根据我们测算，2022年公司新能源业务实现归母净利润16.1 亿元（不考虑投资收益），同比+48%。其中，福能新能源实现归母净利润12.6 亿元，同比+16.0%，主要受益于2021 年7 月平海湾F 区和石城海风项目并网（合计40 万千瓦）；福能海峡（福能股份持股51%）实现归母净利润3.5 亿元，主要受益于2021Q4 长乐外海海上风电场C 区49.6 万千瓦项目并网（来源于福州市工信局）。参股公司方面，2022 年海峡发电实现投资收益5.4 亿元，同比+204%，进一步贡献业绩弹性。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.7/32.3/33.8 亿元，对应PE 分别为9X/8X/8X。维持“买入”

评级。

风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧；气价大幅下降。